第一上海：予中国生物制药“买入”评级 看法价3.79港元

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　　第一上海发布联想汇报称，予中国生物制药（01177）“买入”评级，接管DCF为公司估值，其中WACC为9.4%，永续增长为3%，测算得出看法价3.79港元，对应2024年16倍市盈率，较现价有15.0%飞腾空间。

　　汇报主要不雅点如下：

　　集采风险基本出清，翻新产物抓续发力：

　　2024上半年公司营收158.7亿元（同比+11.1%，下同），其中肿瘤领域收入53.6亿（+19.5%），占比33.8%；肝病领域收入20.3亿（-11.2%），占比12.8%；外科镇痛领域收入25.8亿（+29.9%），占比16.3%；呼吸领域收入17.8亿（+5.4%），占比11.2%。公司翻新产物抓续发力，收入达61.3亿元（+14.8%）。仿制药产物中年收入达5亿元以上的非独家品种均已纳入集采范围，集采风险基本出清，上半年仿制药收入终了正增长。

　　公司抓续推动整合，晋升研发、坐褥、销售、惩处等各方面的运营效果。上半年公司毛利晋升11.5%至130.3亿元，毛利率82.1%（+0.3pts）。研发用度25.8亿（+10.9%），用度率17%（+0.3pts）；销售及惩处用度68.5亿（+10.0%），用度率43.1%（-0.5pts）。公司归母净利润达30.2亿（+139.7%），剔除合法青岛的收益、非频繁性损益阵势后的经挽救归母净利润15.4亿（+14.0%）。收入和利润双双终了双位数增长。

　　布局翻新加快追逐，管线逐步步入成绩期：

　　公司抓续扩大研发参预，振奋为雄发展潮水，并通过剥离普药业务，进一步聚焦肿瘤、肝病、呼吸、外科镇痛四大领域业务。翻新管线迟缓进入成绩期，本年上半年共获批了3款翻新药（PD-L1贝莫苏拜单抗-安得卫、ALK/c-MET羁系剂依奉阿克-安洛晴、ROS1羁系剂安奈克替尼-安柏尼）及1款生物同样药（利拉鲁肽-贝乐林）。跟着上市翻新产物抓续丰富，公司收入也将获取冉冉不竭的增长能源。肿瘤领域是公司最伏击的中枢领域。

　　公司充分应用安罗替尼安全性和疗效上风，布局了多种药物联用的临床联想。贝莫苏拜单抗顺利获批上市也将进一步催动安罗替尼的销售增长。依奉阿克与安奈克替尼则扩大了中国生物制药在肺癌上风科室的隐敝面，为ALK、ROS1等突变患者带来新的但愿。在研管线中，KRASG12C羁系剂格舒瑞昔已递交上市请求并被纳入优先审评，有望在年底上市，成为第二款在中国上市的KRAS羁系剂。公司在乳腺癌领域的布局也顺利鞭策，勉力于打造另一大上风科室。CDK2/4/6羁系剂库莫西利和帕妥珠单抗有望在来岁上市，前者有望成为HR+HER2-乳腺癌的BIC疗法，此后者将与还是获批的曲妥珠单抗变成精采的协同作用。肿瘤管线的抓续发达将为公司的提供强健的增长能源。

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背负裁剪：史丽君